Hacker News Digest

Экономика США сократила 23 000 рабочих мест в июле — первый спад за четыре месяца, когда рост был положительным. Уровень безработицы лишь незначительно снизился до 4,1 %, тогда как аналитики ожидали прибавки в 83 000 должностей. Регулятор поправил данные предыдущих двух месяцев вниз на 103 000, а майская цифра упала до 129 000 новых рабочих мест.

Средний рост зарплат оказался ниже ожиданий: 0,1 % по сравнению с предыдущим месяцем и 3,2 % годовых, что уступает инфляции в 3,5 %. Участие населения в рабочей силе оказалось самым низким с февраля 2021 года, а отток рабочих с рынка труда с ноября 2023 года превысил два миллиона человек. Сокращения зафиксированы в образовании, розничной торговле, финансовом секторе и сфере услуг, тогда как в здравоохранении и строительстве наблюдалось незначительное пополнение.

Эти данные успокоили инвесторов, снизив шансы на повышение ставок Федрезерва до около 40 % к сентябрю, но подчеркнули слабость рынка труда и растущее давление на цены.

Данные о потерях рабочих мест в США могут быть неточными из-за методологии сбора и сезонных колебаний; эксперты рекомендуют учитывать эти факторы при анализе. Некоторые отмечают положительную динамику на рынке труда в других странах, например в Канаде, что связано с различными экономическими факторами. Данные следует интерпретировать в контексте широких экономических тенденций.

Экономика США демонстрирует удивительную устойчивость, несмотря на негативные факторы: тарифы Трампа наносят ущерб промышленности, показатели занятости слабеют, а потребительское настроение достигло уровня Великой рецессии. Безработица растет, но остается крайне низкой, а уровень занятости в трудоспособном возрасте близок к историческим максимумам, при этом прогнозы роста ВВП составляют более 2%.

Ключевым фактором, поддерживающим экономику, может быть ИИ-бум. По оценкам Pantheon Macroeconomics, без расходов на ИИ рост ВВП в первой половине года составил бы всего 0,6% вместо фактических 1,5%. Джейсон Фурман приводит еще более впечатляющие цифры, показывая, что ИИ contributed около 1,5 процентного пункта к росту ВВП. Как пишет The Economist, за пределами сферы ИИ большая часть экономики выглядит вялой. По словам Ручира Шармы, "Америка теперь делает одну большую ставку на ИИ". Будущее страны может зависеть от того, оправдает ли ИИ ожидания или слегка разочарует.

• Американская экономика держится на трёх компаниях, которые в совокупности составляют 20% S&P 500, и это уже само по себе является системным риском.
• Вся экономика США сейчас держится на ставке на ИИ, и это может быть не более чем спекулятивный пузырь.
• ИИ-индустрия может быть перегрет, но в то же время, ИИ-индустрия может быть единственным, что предотвращает экономический кризис.
• Даже если ИИ-индустрия не рухнет, то, что она может не оправдать ожиданий, может вызвать массовую безработицу и социальное неравенство.

Американская экономика раскололась: бурный ИИ-сектор и вялая потребительская часть.

• В статистике: траты на ИИ в прошлом квартале росли быстрее потребительских расходов; без ИИ рост ВВП был бы слабым.
• В акциях: за два года около 60% прироста рынка дали компании, связанные с ИИ (Microsoft, Nvidia, Meta); без этого бумa доходность была бы посредственной.
• В бизнес-данных: по Stripe, «ИИ-компании» лидируют по росту выручки, опережая остальные группы.

Что это за бум и откуда деньги? ИИ — это чипы, серверы и дата-центры, огромная электроэнергия, сети и охлаждение. Это крайне дорого. За полгода Meta, Google, Microsoft и Amazon вложили $100–200 млрд в чипы и инфраструктуру. Крупнейшие техгиганты строят на рекордных скоростях — крупнейший инфраструктурный проект со времен ранней компьютерной эры или даже железнодорожного бума.

JP Morgan отмечает: доля Nvidia в совокупных капзатратах компаний может стать максимальной со времен пиковой выручки IBM в 1969. По расчетам Пола Кедроски, капвложения в ИИ как доля ВВП уже превысили дотком-уровни и приближаются к масштабам «позолоченного века» железных дорог.

Этот всплеск финансируется беспрецедентной прибылью лидеров технологий. Их доля свободного денежного потока — рекордная со Второй мировой. Сильные действующие модели (реклама Meta, поисковая реклама Google и пр.) генерируют «горы» наличности, позволяя ежегодно направлять сотни миллиардов на ИИ-НИОКР и инфраструктуру.

• Участники спорят, действительно ли ИИ «поддерживает» весь рост экономики США или просто концентрирует капитал в руках 10–15 гигантов.
• Многие сравнивают нынешний бум с «железнодорожной лихорадкой» XIX века и дот-комом 1999–2000 годов: возможен и прорыв, и взрыв пузыря.
• Поднимается вопрос: если ИИ так продуктивен, почему прибыли растут у «продавцов лопат» (Nvidia, Microsoft), а не у клиентов из S&P 490.
• Часть комментаторов считает, что без ИИ деньги всё равно бы не пошли в реальную экономику, а осели бы в выкупе акций или «загородных REIT-ах».
• Скептики предупреждают: рекордные capex на дата-центры могут обернуться масштабным спадом, если спрос на ИИ-сервисы замедлится.